Pese a la caída del riesgo país, la ventana de Wall Street no está abierta para todas las provincias según indican los especialistas. Hay provincias con luz verde y otras que tienen bloqueado el acceso al crédito voluntario.
Según los especialistas en la materia, durante el 2025 varias provincias cerraron con déficit primario tras siete años consecutivos de superávit. “La cantidad de jurisdicciones con números en verde se redujo dramáticamente, pasando de 19 a solo 10” destaca el diario Perfil. No obstante, el mismo medio aclara que a pesar de este deterioro fiscal generalizado, la deuda provincial conjunta se mantiene en niveles reducidos (4% del PIB) lo que constituye un activo clave, indica un relevamiento de la consultora MAP.
A pesar de esa variable más un riego país “comprimiéndose en la zona de los 438 puntos básicos”, el acceso a los dólares frescos está lejos de ser uniforme: “el mercado segmentó a los gobernadores entre los que tienen pista libre, los que ya agotaron su cupo y los que miran desde afuera” destacan los especialistas.
Según Eric Ritondale, economista jefe de PUENTE, las provincias con posibilidades de acceder a dólares frescos son las vinculadas a la producción de energía y a la minería. “Neuquén, impulsada por Vaca Muerta, ostenta una alta autonomía de ingresos del 54,6% y logró conservar un superávit primario del 2,1% sobre sus ingresos totales. Salta, por su parte, fue la única provincia que incrementó su superávit en 2025, alcanzando un envidiable margen del 4,2%”, destacan.
En ese marco, Pegoraro aseguró que ambas jurisdicciones tienen luz verde: «Sí podrían hacerlo Salta y Neuquén atando el bono a regalías, como tiene Neuquén, y porque tienen niveles fiscales aceptables que, con una baja del riesgo país, podrían salir en condiciones favorables». Jujuy, empujada por el litio, presenta un escenario «parecido», con un resultado primario holgado del 3,1% sobre sus recursos.
Otro caso de solidez, aunque fuera del radar petrolero, es San Luis. La jurisdicción cuyana es un espécimen raro en el mercado: tiene una carga de deuda nula (0,0% de sus ingresos). Su balance limpio le otorga un margen técnico si decidiera pedir crédito, a pesar de que su autonomía de recaudación propia es baja, en torno al 19,2%.
Pero como también en este tipo de operaciones juega el apetito del inversor y el riesgo de sobreendeudamiento, jurisdicciones como la Ciudad de Buenos Aires (CABA), Córdoba, Santa Fe, Entre Ríos y Chubut ya colocaron deuda recientemente. CABA lidera el ranking general de salud fiscal con una autonomía de ingresos brutal del 74,1% y destina el 19,0% de su presupuesto a gasto de capital. Sin embargo, Pegoraro advierte que tanto la gestión porteña como la cordobesa «ya salieron dos veces, es muy difícil que salgan de nuevo» debido al riesgo de saturar su propio cupo.
En el fondo de la tabla hay las jurisdicciones que necesitan los fondos, pero a las que el mercado les cerró la puerta o les exige un peaje carísimo. Entre ellas está Chaco. Chubut y Entre Ríos están ambas afectadas por el deterioro fiscal. Según Ritondale, el resto de las jurisdicciones «es probable que se mantenga en modo wait and see, postergando cualquier salida al mercado internacional y a la espera de que una eventual emisión del soberano actúe como catalizador». Mientras tanto, este grupo continuará priorizando el financiamiento en el mercado local en pesos o a través de organismos multilaterales.